指令不平衡的影响

股票价格变化的最直接的驱动因素就是股票交易过程中指令不平衡的变化，因为指令不平衡是由于交易信息透明度的变化造成投资者在提交委托单时出现的供需不平衡，它同时捕捉了交易的绝对数量和交易方向这两个维度。股市信息透明度的提高势必会释放出更多的市场信息，将会引发指令不平衡程度变化，导致价格发现效率的变化。

对指令不平衡研究的关注来源于其与市场收益关系的研究。研究认为指令不平衡能够反映出投资者所掌握的私人信息。现有的研究文献都普遍认为指令不平衡对当期收益有显著正的影响，在不考虑对当期收益影响的基础上，指令不平衡对下一期的收益也是显著正的影响。也就是说不管是在买方还是在卖方，即超额的买单或者卖单都会降低市场的流动性，指令不平衡都会强烈地影响到市场收益，无论是从时间序列还是横截面来看，指令不平衡与收益之间都有显著正相关关系，进而影响到价格发现效率，即如果指令不平衡对市场收益预测能力增加，那么价格发现效率增加。

股票价格变化最直接的驱动因素就是在股票交易过程中指令不平衡的变化，如果买方委托单大于卖方委托单，则会形成买方压力，促使股票价格上升;反之，如果买方委托单小于卖方委托单，则会形成卖方压力，促使股票价格下降。而股市信息则是造成指令不平衡的重要原因之一，因此，有理由预计，股市信息透明度提高后会吸引更多的噪音交易者参与进来，信息噪音增加，具体会表现为指令不平衡程度的加剧，以及指令不平衡对收益预测能力的降低。