高成长股的投资

许多以价值投资者自居的人曲解了安全边际的意义，结果导致过度保守，只会选择绝对估值好像很便宜的“价值股”。事实上象宝钢、格力等所谓低估值的价值股看起来便宜，是因为它们的周期性、行业的激烈竞争等基本面内在因素，决定了它们只能获得这么低的估值，而不是被市场低估。过度强调安全边际只能错失大部分的高成长股，也就只能获得平庸的长期收益率。我永远记住的巴非特的一句话是：“以一般的价格买入一家非同一般的公司，远胜过用非同一般的好价格买入一家一般的公司”。

轻度高估的成长股估值回归合理的过程中，估值的降低以盈利成长为主，股价下跌的方式空间极其有限（碰上1929年、1973年这种几十年一遇的大熊市另当别论）。等待，最好的结果也许是获得百分之十几、二十的差价，却可能面临失去几倍、几十倍获利机会的风险。把握时机买入，最坏的结果是输时间和少许的差价，却把巨大的利润紧紧握在手中。这一切以对投资标的透彻的研究为前提。成长股被高估后发生的情况有三种：

第一，伴随着股价的适度回落和盈利增长使估值回归合理，这种情况下提前买入可能被短期套牢。

第二，股价不变，估值随时间和盈利增长回归，这种情况下提前买入输时间。

第三，盈利的增长分成两部分，一部分使股价仍然持续上涨，另一部分使估值趋于合理。若发生这种情况，一味等待估值回归合理会永远错过高成长带来的巨大利润。

高成长股发生第三种情况的概率往往很高，因为它们的估值经常会一直远高于市场公认的合理水平，直到企业增长开始放缓。

虽然如此，买入高成长股并非完全不考虑估值，安全边际还是要的。任何过度高估的股票都有很大的风险。只有对股票基本面有深刻认知，确认企业能长期成长（起码五年以上，越长越好），并且高市盈率在未来一、两年能很快降低到合理的水平，才值得冒短期风险在其轻度高估的情况下进行买入。我们可以利用PEG和PE两个指标进行辅助判断，当PEG在适合的区间时（如小于1），PE可以适当定高一点（如30-40倍），当然有适合的PEG和PE后也还要结合股票的基本面情况进行综合判断。