混合股利的政策

在实践中，许多企业看起来都是遵循混合股利政策。这样的股利政策基于下面五个主要目标：

1、避免由于支付股利而放弃净现值大予零的项目；

2、避免削减股利；

3、避免产生增发新股的需求；

4、保持目标债务一股权比率；

5、保持目标股利支付率。

这些目标或多或少是按其重要性排列的。在严格的剩余股利法中，我们假定企业保持固定的债务一股权比率。而在折中股利法中，债务一股权比率被视为一个长期的目标。如果必要的话，在短期内为避免股利削减或出售新的股权也可以改变原先的资本结构。

除了在削减股利方面表现出备感犹豫以外，财务主管倾向于按照收入的比例来支付股利，而且他们一般会认为投资者应该得到企业收益的“合理”比例。这个比例就是长期目标股利支付率(targetpayoutratio)，而且这是正常情况下企业期望作为股利支付的盈余部分。这被视为长期目标，所以如果必要的话在短期内也可以被改变。因此，从长期来看，股利的增长伴随着盈余的增长，但会有一点滞后。

我们可以通过建立两种股利政策类型来降低股利的变动性：正常的和额外的。对于采用这种方法的企业来说，正常股利最有可能是永久收益的相对较少的部分，以便可以很容易地保持。如果预计收益的增加仅是临时性的时候，企业便发放额外股利。

由于投资者将额外股利视为奖金，如果额外股利不能重复的话，多少会给他们带来一些失望。虽然额外股利法看起来相当敏感，实践中却很少采用。其中的一个原因是股票回购(我们接下来将会讨论)也能达到类似效果，而且还有一些额外优点。