期间效应的理论阐述

期间效应是美国证券专家French．k对在纽约证券交易所上市的S&P500种股票自1953年至1977年间的收益状况的研究中发现的一种现象，即这些股票在星期一收益率明显低于一周内的其他几个交易日且为负值。其研究统计结果如下表所示:

对这一现象的解释是那些要公布坏消息的企业总是在星期五闭市之后才公布消息，这样就导致股票价格的下跌。而企业之所以要在周五公布坏消息，是希望人们利用周六和周日两天更好地考虑一下这些消息，避免过于冲动，一下子给股价带来过大的影响。但问题是，人们应该能够很快发现这一现象，利用它谋利而使这一现象消失，然而这一现象却长期存在。对这一现象的另一解释是由于市场关闭带来的“闭市效应”，即因人们在闭市期间发生了心理上、智力上的变化引起开市后行为的冲动造成的。但French对所有因假日闭市后又开市的现象做了研究，发现除假日后的第一营业日是星期二之外，其他各天作为假日后的第一营业日，股票收益均为正值，因而排除了“闭市效应”的解释。此外还有一种解释认为是由于收益差额不足以抵消为此操作所付出的成本，因此没有人去利用这一机会谋利。但即使如此，这种现象也可看做某种程度的市场无效率，因为人们可以将买的日期放在星期一，将出售股票日期放在星期五之前，而不是星期一，这样将能获得一定的好处。尽管上述几种对期间效应及其存在的解释有着不尽合理之处，但也确实具有一定的可信度。