中国非理性股市的形成

(一)不合理的交易制度破坏了投资者对股价的理性预期

在股市成立之初我们设立了每只股票每日涨(跌)停幅度为1%同时上市股票存在3%的流量控制。这种有利于上涨而且容易涨停的交易制度创造了一个持续一年的单边上扬的股票市场让对市场经济十分陌生的中国投资者错误的认为买入股票就能赚钱。投资者全然不必做什么分析每天只是到各证券营业点排队抢购不必过问上市公司是干什么的也不用问价格高低只要买到了第二日肯定赚一大笔。一时间买到股票就跟捡到人民币一样使人狂喜。以致于1992年8月10日深圳发售1992年新股认购抽签表出现百万人争购抽签表的场而并发生震惊全国的“8.10风波”。

“买入股票就能赚钱”的错误观念对中国股市的理性预期的造成了非常不利的影响没有多少人关心上市公司的收益情况根据上市公司的预期收益判断股票的内在价值人们从股价的涨跌中暴盈暴万使投资者不屑于上市公司的分红回报。全世界最高的换手率也充分说明了中国投资者的急功近利。

(二)三不政策开了由政府界定股价合理是否的区间

1994年为了拯救低迷的股市政府出台“三不政策，:“新增的55亿股票上半年不上市，今年不征收股票转让所得税国有股法人股今年内不上市，上市公司配股权从严控制。”

这一政策的实质就是减少股票的供应量降低交易成本提高买卖股票的预期价差收益率。股市果然一改低迷，但是股价与股市的关系因此也被颠倒了:外生的股价内生化了。

市场本来的逻辑是股票的内在价值决定股票价格股票价格引导资金流向。现在股票价格与其内在价值存在的吻合机制被割裂使得本已踏上理性预期之路的中国投资者重新回到股票炒作之中。

(三)纵容操纵

股市操纵是理性市场形成的大敌，而惩治操纵非普通投资者所能为只能委托市场监管者担当此任。但是当年亿安科技从6元左右的价格一路上涨到100多元庄家天天在股市上画线，引诱无知胆大的投资者而对明日张胆的操纵，居然政府监管部门没有发现问题。

投资者的理性预期不能形成与监管部门不能查处操纵者调控部门从供求角度调控市场。最终形成了中国的非理性股票市场。